beat·365工程机械行业点评报告：工程机械海外龙头加码电动化长期看好电动化大趋势

　　beat·365事件一：2024年8月12日，小松与ABB签署战略合作协议，旨在通过矿山机械电动化减少并最终消除柴油消耗。

　　事件二：2023年12月，小松完成对美国电池解决方案公司（ABS）的收购，致力于开发适用于工程机械、矿山机械的锂离子电池。

　　2024年8月，为完成矿山经营者的碳减排目标，小松与ABB签署战略合作方案，二者合作开发从可再生能源发电到全电动化采矿车队的综合解决方案（面向矿用运输、装载和辅助设备）。此次合作是小松继2023年底收购美国电池解决方案公司ABS后，再度加码矿山机械电动化，致力于实现采矿作业零排放。此前，全球工程机械龙头卡特彼勒宣布投资LithosEnergy，持续推进电动化产品研发；三一、柳工与宁德持续紧密合作，徐工与比亚迪建立合资工厂，均已推出部分电动工程机械爆款产品，行业电动化趋势凸显。

　　当前全球工程机械电动化率不足1%，我们判断技术突破并实现充分降本后电动化渗透率有望达到30%以上。当前阻碍工程机械电动化率提升的核心因素在于液压系统较低的能量转化效率导致的较高电池成本以及较低续航时间。为此，工程机械电动化的研发方向为使用电传动系统代替液压传动以及电池层面的持续降本提效。其中，电传动价格昂贵，处于产业化初期，大规模应用方案尚不成熟。我们判断电动化产品传动效率瓶颈突破或电池充分降本后，经济性凸显将迎来电动化工程机械发展热潮。

　　产业端，工程机械作为生产力工具，经济敏感性较高，因此主机厂对成本管控较为严格。锂电池在电动工程机械成本拆分中占比40%，因此锂电池降本是电动化工程机械提高竞争力的核心。中国具备全球最完善、最领先的锂电产业链，磷酸铁锂电池成本较韩国低17%，较美国低40%，较大程度推动国内电动化进程。2024年7月国内电动装载机渗透率高达15.7%，同增11.1pct；三一纯电中挖于荷兰实现20台签约预售订单；新能源搅拌车、矿卡、重卡渗透率持续提升。政策端，国家政策积极配合工程机械电动化趋势，2024年8月我国发布首批7项电动工程机械国家标准，填补行业标准空白，将加速电动工程机械市场化进程。我们认为，国内工程机械主机厂有望充分受益于国内锂电成本优势&电动化产品先发优势，于一带一路、东南亚等新兴市场实现突破后进军欧美高端市场，引领全球电动化浪潮。

　　投资建议：海外工程机械龙头接连布局电动化转型，国内工程机械电动化发展进入快车道。长期来看，我们认为国内主机厂具备电动化先发优势，有望在电动化浪潮中率先受益。继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【柳工】，建议关注【山推股份】。

　　风险提示：电动化技术突破不及预期；下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端。

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